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    福耀玻璃估值仍有提升空間

    2010-08-24 08:15:40   來源:本站整理   作者:佚名

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    福耀玻璃()中報業績符合預
    半實現銷售收入.同比增長.%實現凈潤.同比增長.%對應每收益.與之前披露預增公告致季度實現凈潤.同比增長.%
    正面汽車玻璃獲得超越增長半汽車銷量同比增長.%而汽車玻璃收入同比增長.%至.(其中出口業務增速為.%)汽車玻璃業務收入增速高于
    間費用率明顯降半間費用率降個分點至.%其中管理費用率滑.個分點至.%在持續償還銀行負債后資產負債率降至.%財務費用率也同比降個分點
    流動資產周轉速度有所提高半存周轉數比去同縮短應收賬款周轉數比去同加快了.

    福耀玻璃估值仍有提升空間
    負面季度毛率環比滑.個分點至.%判斷主要受到重價格升導致浮法玻璃業務潤率降以及汽車玻璃結構變化影響
    發展趨勢作為汽車玻璃絕對龍頭將受益于汽車銷量增長及結構提升未來兩汽車價格降對盈沖擊相對較小往后隨著福清線浮法技改投產以及收購重慶浮法玻璃業務浮法玻璃自配率將大幅提升從而改善盈能力

    主要毛率變化
    維持/盈預測分別為.和.目前價對應、動態市盈率分別為倍和倍估值處于中低端維持審慎薦評級認為后續隨著對盈穩定增長認識進步提升估值將有提升空間(中 陳鵬揚)
    內和出口向好共同導致業績快速增長
    略調全業績預測維持增持評級中報符合預考慮到轎車求存在超預能略調全業績預測預、分別為.和.對應動態市盈率分別為倍和倍將受益于汽車玻璃及出口求向好未來幾仍屬于轎車成長將充分受益于求穩定增長際地位將逐漸提升未來業績穩定增長維持增持評級

    近收入、凈潤及增速

    近收入、凈潤及增速
    半實現銷售收入.同比增長%歸屬母凈潤.同比增長.倍每收益.與預致若剔除提海南浮法玻璃減值損失.影響歸屬母凈潤同比增長.倍業績大幅增長主要原因游求快速增長以及盈能力提升
    汽車求旺盛及汽車玻璃出口復蘇共同拉動業績大幅增長半汽車銷量突破萬輛同比增長.%游旺盛求拉動汽車玻璃業務快速增長實現銷售收入.同比增長.%盡管汽車銷量出現了%左右環比滑憑借自身競爭力進步提高份額優化結構實現了營業收入%環比增長優于總體汽車玻璃出口收入為同比增長%其中亞太地區出口收入同比增長%北美地區收入增長%預隨著外汽車求回暖玻璃出口仍將大幅增長
    提高汽車玻璃原件內部供應比例盈能力將維持穩定由于游旺盛求優質浮法玻璃材料用量不斷升內供缺口較大外購成本漲盈受到影響毛率為.%環比滑.個分點導致銷售凈率環比滑.個分點對原放停產福清線建筑級浮法玻璃生產線進行技術升級預月份產出汽車級優質浮法玻璃在完成對重慶萬盛浮法玻璃有限收購后汽車級浮法玻璃內部配套能力又將大幅提升緩解汽車級浮法玻璃外部采購壓力預隨著汽車玻璃原件內部供應比例提高在際原價格不出現大幅波動背景半盈能力仍將維持穩定(申銀萬)
    中報業績符合預估值仍具吸引力
    半收入增速好于半實現主營業務收入同比增長.%其中收入.同比增長.%高于汽車.%銷量增速原因在中高端汽車銷量增速高于低端汽車結構有所提高出口業務收入.同比增長.%預隨著外不斷開拓及成品率穩定出口業務將進入快速增長同時盈將得到提升
    判斷季度毛率降原因在于外購浮法玻璃比例升半毛率為.%其中季度.%季度.%認為環比降原因在于季度營業收入增長較快造成內部浮法玻璃供應緊張外購比例提高使得生產成本有所增加預隨著未來福清線和重慶浮法項目陸續投產外購比例降將降低生產成本并保證成品率
    季度費率繼續降季度營業費率和管理費率分別為.%和.%相比季度降.和.個分點成本控制能力得到體現認為憑借出管理能力和規模效應不斷體現費率長仍有降空間
    維持“強烈薦-”評級維持和分別為.、.盈預測份額穩定基礎外快速增長逐漸搶占際巨頭份額經逐漸成長為際化零部件目前估值相較低維持目標估值區間.

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